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方正中期研究院 田欣沅
2023年上半年粗钢产量同比基本持平，一季度受春节和两会因素影响，热卷产量略低于同期，二季度复产增加，环比有所回升，但钢厂生产利润下降，产量先扬后抑，预计总体略高于同期。需求在预期和补库阶段，整体景气度较好，在旺季验证过程景气度表现较差。上半年热卷出口超预期，主要是海外经济表现有韧性，但总体限于景气度不及预期，2季度旺季出现反季节性垒库的供需失衡状态。
2023年全国粗钢产量压减工作也间或被市场交易，但由于与政府拉动经济的目标存在一定的出入，最近1次在5月交易该题材后，并未扩散。以年初全年的预期，以及目前已经出台的数据计算下半年平衡表，如果下半年产量与去年持平，则下半年产量环比为负，全年产量同比为负，供应端压力不大。从需求端下游特性来看，下半年汽车预计政策刺激下环比有改善，机械和家电与房地产景气度相关性更高，从货币传导角度上看，下半年相比上半年更容易出现好于预期的情况，出口端下半年超预期概率较小。
如果产量维持4月、5月水平，则需要需求至少同比增长3%以上，且出口环比降幅不能超过50%，10月底之前库存才有望与去年持平；如果产量与去年同期相当，则需要需求环比增长3%以上，且下半年出口同比降幅不能超过15%，则10月底之前库存有望与去年持平。
总体而言，调节幅度在历史波动范围内，并不存在大的矛盾，但在偏高库存去化之前，钢企利润上方区间较窄。结合技术分析，目前周线级别仍处下降通道，结构上处于5浪中后段。如无显著基本面驱动，价格波动预计回归长期震荡区间2800-4200元/吨。
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